【中玻網】公司簡介

　　福萊特玻璃是大部分國家第二大光伏玻璃制造商，擁有日熔化量4300噸的光伏玻璃生產線，和1200噸/天的浮法玻璃生產線，公司總部位于浙江嘉興，擁有嘉興三個工廠，安徽蚌埠一個新建工廠，另外公司在越南海防的光伏生產基地正在建設中。公司主要向中國/韓國/馬來西亞/越南/印度/日本等國的客戶銷售產品。

　　財報回顧：行業(yè)調整期，毛利率承壓受到光伏行業(yè)補貼政策波動導致光伏玻璃價格下跌影響，福萊特玻璃2018年實現收入30.64億元，同比增2.42%，歸母凈利潤4.07億元，同比小幅下滑4.50%，扣非后歸母凈利潤3.71億元，同比下滑9.13%。2018年光伏補貼531新政發(fā)布后，光伏玻璃價格應聲下跌30%左右，全年均價下跌約15%，再加上能源成本和部分原材料漲價，受此等因素拖累，公司2018年毛利率同比收窄了1.75個百分點至27.12%，凈利率下降1個百分點至13.3%。分產品來看，公司的光伏玻璃/浮法玻璃/工程玻璃/家居玻璃分別錄得21億/1.56億/3.33億/3.96億元的營業(yè)收入，同比+3.4%/-47%/+33%/+3.6%。分部毛利率分別錄得26.7%/14.4%/24%/26.4%，分別同比-3.04/-8.44/+0.69/+1.5個百分點。2019年一季度，公司實現收入9.32億元，同比增長37%，凈利潤1.1億元，同比增長11%。毛利率28.3%，同比減少1.7個百分點，主要因為去年同期較高的基數（光伏玻璃價格同比下降20%，環(huán)比升20%）。

　　行業(yè)分析：光伏行業(yè)迎來確定性復蘇周期

　　中國是大部分國家光伏行業(yè)的帶領者，硅片/電池片/光伏組件的出貨量占大部分國家80-90%。受531政策的影響，中國光伏行業(yè)下游需求驟減，供需失衡下光伏制造端各環(huán)節(jié)價格出現大幅下跌。根據國家能源局統(tǒng)計的數據，2018年中國光伏新增裝機量大約43GW，同比下降18%。不過，受益于中國光伏市場價格的下跌，海外光伏市場發(fā)展迅速，需求持續(xù)旺盛，逐漸抵消國內的需求缺口。受益于光伏組件價格的不斷下降和技術的不斷提高，光伏發(fā)電成本加速下降，市場化程度加深，2018年底至2019年上半年，中國光伏行業(yè)價格逐漸企穩(wěn)反彈，預計2019年大部分國家新增光伏裝機容量120GWH，對光伏玻璃價格將形成支撐。我們認為，擁有規(guī)模效應和技術資金優(yōu)勢的龍頭企業(yè)競爭力正在加強。

　　未來展望：行業(yè)龍頭產能擴充，新簽大單保障未來發(fā)展

　　2019年2月，公司發(fā)行1.5億A股籌集資金2.54億；3月公司港股進入港股通名單；公司近期公告計劃在國內發(fā)行可轉債籌集不少于14.5億元，用于新增兩條窯爐日融化能力1200噸/天的原片及配套加工生產線，年產能75萬噸光伏組件蓋板玻璃項目，預計2021年開始投產。今年上半年和四季度，公司將分別投產兩條1000噸/天的生產線（安徽1000+越南1000），年底產能將達到5500-6000噸/天。公司5月和國內光伏龍頭隆基股份新簽2.5年共42.5億元的光伏玻璃采購大單，2019年下半年起供貨，年均供貨額占公司2018年全年營收的55%，有效保障了未來三年的營收增速。

　　投入資金建議

　　近期美國相關部門公布豁免雙面光伏組件的201關稅，預計雙面占比將繼續(xù)快速提升，利好光伏玻璃價格和需求走強。根據新的財務預測，我們給予目標價4.85港元，對應2019/2020年各13/8.8倍P/E，買入評級。(現價截至6月20日)

　　財務報告